今年的政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)。分析人士表示，加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，意味著市場(chǎng)化、法治化的債券違約處置機(jī)制將進(jìn)一步健全，債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)將繼續(xù)完善，互聯(lián)互通與監(jiān)管協(xié)調(diào)有望繼續(xù)加強(qiáng)。如此才能打造一個(gè)健康成熟的債券市場(chǎng)，發(fā)揮其直接融資功能，以更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
健全法制化違約處置機(jī)制
今年兩會(huì)期間，債市信用風(fēng)險(xiǎn)被廣泛關(guān)注。全國政協(xié)委員、原中國保監(jiān)會(huì)副主席周延禮在其提案中表示，部分信用債市場(chǎng)發(fā)行人過度舉債、資金空轉(zhuǎn)、監(jiān)管套利等風(fēng)險(xiǎn)問題突出。部分信用債投資者存在交易審核不嚴(yán)、盡職調(diào)查寬松等短板，個(gè)別機(jī)構(gòu)利用同業(yè)存單盲目擴(kuò)張負(fù)債，引發(fā)潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
聯(lián)合資信日前發(fā)布的《2020年中國債券市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，截至2020年年末，我國債券市場(chǎng)累計(jì)有220家發(fā)行人發(fā)生違約，共涉及到期違約債券544期，到期違約金額合計(jì)約4383.25億元。AAA級(jí)違約主體增加，違約主體行業(yè)覆蓋面有所擴(kuò)大。
“在信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，債券市場(chǎng)發(fā)債成本明顯提升，且出現(xiàn)了部分債券取消發(fā)行的情況，在一定程度上抬升了實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。”全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司總經(jīng)理謝衛(wèi)表示，債券市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的重要渠道，債市出現(xiàn)的債券違約、風(fēng)險(xiǎn)事件以及“逃廢債”苗頭等問題需要反思和改進(jìn)。
中信證券研究所副所長明明在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，要應(yīng)對(duì)債市違約風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)健全法制化的違約處置機(jī)制，推動(dòng)出臺(tái)違約債券轉(zhuǎn)讓及處置法規(guī)，逐步引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)更積極地參與到債券違約處置當(dāng)中，培養(yǎng)常態(tài)化投資群體，探索中國高收益率市場(chǎng)發(fā)展。
今年初召開的2021年人民銀行工作會(huì)議提出，將牽頭制定債券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃，推動(dòng)完善債券市場(chǎng)法制，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。健全多渠道債券違約處置機(jī)制。推動(dòng)完善債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法框架，加大對(duì)債券市場(chǎng)“逃廢債”、欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為的查處力度。
強(qiáng)化企業(yè)融資和債務(wù)管理
“近期出現(xiàn)債務(wù)違約的企業(yè)，多數(shù)具有高杠桿經(jīng)營、依賴債券市場(chǎng)滾續(xù)融資、短期償債規(guī)模大等共性特點(diǎn)，一旦出現(xiàn)資金統(tǒng)籌不足，就會(huì)面臨嚴(yán)峻的兌付壓力。”謝衛(wèi)認(rèn)為，部分企業(yè)及其股東未充分理解債券融資的市場(chǎng)化運(yùn)行原則，缺乏建立良好資本市場(chǎng)形象的意識(shí)，沒有充分認(rèn)識(shí)到違約的嚴(yán)重性和風(fēng)險(xiǎn)傳染性。違約事件發(fā)生后，不僅影響當(dāng)事企業(yè)融資接續(xù)，還會(huì)波及到同區(qū)域或同類型的其他企業(yè)，對(duì)融資環(huán)境產(chǎn)生嚴(yán)重連鎖影響。
此外，在債券發(fā)行過程中，部分中介機(jī)構(gòu)未盡職盡責(zé)，也是導(dǎo)致違約事件增多的因素。今年1月8日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)連發(fā)四份自律處分決定，就永煤債券違約對(duì)海通證券及其子公司海通資管、海通期貨以及東海基金予以警告處分。根據(jù)自律處分信息，海通證券向下屬子公司管理的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃下達(dá)交易指令，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購買自己的債券，破壞了市場(chǎng)發(fā)行秩序，違反了銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則的行為，并存在內(nèi)控管理不到位的違規(guī)情形。
“這不僅嚴(yán)重影響了資本市場(chǎng)健康生態(tài)，也傷及了整個(gè)社會(huì)信用環(huán)境的根基。” 謝衛(wèi)對(duì)此表示，融資企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)應(yīng)充分理解債券工具的法律效力，嚴(yán)格履行相關(guān)市場(chǎng)規(guī)則，其中，融資企業(yè)應(yīng)充分尊重市場(chǎng)規(guī)則，不可虛假披露、肆意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用資金;中介機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉盡責(zé)，不得轉(zhuǎn)嫁責(zé)任或?qū)⒆陨砝嬷糜谕顿Y人之上。
加快債市互聯(lián)互通步伐
加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，在嚴(yán)厲打擊債券市場(chǎng)違規(guī)行為、維護(hù)債券市場(chǎng)基本秩序的同時(shí)，還要完善債券市場(chǎng)相關(guān)制度建設(shè)。
近年來，在相關(guān)部門推動(dòng)下，債市互聯(lián)互通步伐有所加快。在投資者方面，支持商業(yè)銀行參與交易所市場(chǎng)交易;在執(zhí)法方面，建立債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制;在信息披露方面，推動(dòng)公司信用類債券信息披露規(guī)則分類統(tǒng)一;在評(píng)級(jí)方面，統(tǒng)一監(jiān)管信用評(píng)級(jí)行業(yè);在違約處置方面，推動(dòng)構(gòu)建規(guī)則統(tǒng)一的債券違約處置框架，夯實(shí)債券違約處置法治化基礎(chǔ);在發(fā)行人方面，推動(dòng)政策性銀行在交易所市場(chǎng)發(fā)行金融債等。2020年7月19日，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，同意銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作，債市互聯(lián)互通更進(jìn)一步。
對(duì)于債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，周延禮建議，加強(qiáng)債券市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)，進(jìn)一步加大改革力度，并研究出臺(tái)有關(guān)指導(dǎo)意見，實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)入條件、信息披露、資信評(píng)級(jí)、投資者適當(dāng)性、投資者保護(hù)等規(guī)則的統(tǒng)一。
“要進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)的對(duì)接，尤其是加強(qiáng)銀行間與交易所市場(chǎng)的互通，提升跨市場(chǎng)交易結(jié)算的效率，優(yōu)化債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。”明明表示，對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，互聯(lián)互通降低了其開戶、交易、清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)的復(fù)雜度，促進(jìn)了資金等要素自由流動(dòng);對(duì)于發(fā)債企業(yè)而言，互聯(lián)互通有助于形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，壓降包括票面利率、托管費(fèi)率、承銷費(fèi)率在內(nèi)的綜合融資成本。
作者：解旖媛 來源：金融時(shí)報(bào)